光大证券：C919进入快速交付阶段，国内产业链附加值有望提升

根据XM外汇官网APP的证券值消息，光大证券发布研究报告指出，入快国产大飞机市场广阔，速交升XM代理当前订单充足，付阶附加行业发展具有较强的段国确定性。随着材料、内产机载设备和发动机等环节的业链国产化率提高，国内产业链附加值也有望进一步提升。望提该报告重点推荐了以下公司：中航西飞(000768.SZ)、证券值XM代理洪都航空(600316.SH)作为结构大部件供应商；航天环宇(688523.SH)作为复合材料零部件及工装供应商；安达维尔(300719.SZ)作为机载设备供应商；火炬电子(603678.SH)作为先进航发陶瓷材料供应商；以及宝钛股份(600456.SH)作为钛材供应商。入快

光大证券的速交升关键观点如下：

国产大飞机：艰难成就，待时而飞

大飞机是付阶附加指起飞总重超100吨的运输飞机，包括150座以上的段国干线客机。国际民航市场以波音和空客为主导，内产合计市场份额超过90%。业链截至2023年，我国民航运输飞机中，窄体客机占比达到76.7%。自1970年代以来，我国进行了多次国产大飞机的研发尝试。2008年，中国商飞成立，2009年发布150座级的大型客机“COMAC919”。2022年12月9日，首架C919交付中国东航，并于2023年5月完成首次商飞。C919作为一款干线窄体客机，相较于波音737和空客A320，在气动设计、复材运用和经济性方面具有明显优势。同时，我国自主研发的宽体客机C929正进入详细设计阶段，并已与中国国航达成框架协议。

供需：C919订单达千亿美元，预计2024年下半年开始加速交付

截至2025年2月，光大证券不完全统计，中国商飞已累计获得C919订单近1500架，确认订单近1000架。根据南方航空和中国 国航的公告，C919基本型和增程型的平均采购价格分别为0.99亿美元和1.08亿美元，预计累计确认订单的价值接近千亿美元。此外，中国商飞还在积极开拓欧美和东南亚国际市场。供给方面，2024年下半年交付将明显提速，截至2025年2月，已累计交付16架。中国商飞预计2025年C919的产能将达到50架，预计下线量达到30架。

展望未来，中国商飞预计未来20年，将有9323架飞机交付中国市场，市场价值约1.4万亿美元。产业链较长，国产化率和国内附加值仍具备提升空间。C919采用“主制造商-供应商”的国际通用模式，制造环节按照价值量拆分，机体结构、发动机、机载设备及其他环节的比例约为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。其中，机体结构由中航下属单位主导，基本实现国产化；在材料方面，先进材料得到广泛应用，复材、钛合金和锂铝合金的用量分别占12%、9.3%和7.66%；机载设备的国产化率较低，主要核心系统由中外合资公司研发；发动机方面，采用美国GE与法国赛峰合资的CFM公司LEAP-1C型发动机，中国商飞则在积极推进CJ-1000等国产发动机的研发。

风险提示：

包括产业链整合风险、扩产不及预期风险和国际市场拓展不及预期风险。

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