中信证券：全球供应链重构加军工需求复苏 高端钛材行业有望回暖

XM外汇官网APP获悉，中信证券中信证券发布的全球研究报告指出，随着军工需求的供应构加高端XM后台恢复，高端钛材行业有机会恢复增长。链重行业竞争环境良好；未来航空航天和海洋舰船等高端领域需求前景乐观；原材料成本下降与规模效应协同作用，军工企业利润有望增长。需求行业此外，复苏在全球产业链重构背景下，钛材国产高端钛材有潜力抓住国际市场机遇，有望特别看好技术研发实力强、回暖在细分市场占优及长期规划海外的中信证券高端钛材企业。

中信证券主要观点如下：

全球钛材供应链面临重构，全球XM后台高端航空钛材短缺问题预计将持续数年。供应构加高端

在俄乌冲突前，链重全球钛产业链主要依赖俄罗斯供货，军工中国则快速扩大低端产能，欧美国家在高端航空级钛材上依赖俄罗斯。冲突后，欧美寻求供应链调整以减少对俄依赖，此过程复杂且缓慢。当前，全球民航市场复苏背景下，航空航天钛材供应仍紧缺，预测若俄罗斯淡出供应链，行业供应缺口将超过3.2万吨。

中国高端钛材行业集中度较高，行业格局发生变化。

经过多年快速发展，我国形成了完整的钛产业链，但低端钛材领域竞争激烈。在高端钛材领域，以军工需求为主的部分，行业集中度一直较高，近年来新的竞争者和产能逐渐涌现，例如西部超导、西部材料和金天钛业。

企业产品同质化程度较低，竞争主要集中在产品质量上。

目前各家公司在产品形态、研发能力和市场经验上各有差异，形成宝钛股份侧重民用航空、西部超导主导军机、西部材料专注舰船和金天钛业聚焦特定领域的格局。尽管某些产品存在重叠，但高端钛材的技术开发难度使得竞争主要集中于产品质量，具备研发实力的企业预计将继续扩大市场份额。

企业盈利能力处于拐点，成本下降和规模效应助力利润提升。

海绵钛产能过剩持续压低价格，使得高端钛材原材料成本下降。行业主要企业在“十四五”期间加大产能投放，加之需求恢复和工艺改进，预计成本控制能力将显著提升，尽管军品年消耗可能会有所下降，但幅度有限。该行预测钛材产品的毛利率有望改善，企业盈利能力迎来拐点。

军机钛材需求预计将持续增长，水下装备的发展将推动钛材需求。

未来，军工订单的复苏预计将促进高端钛材的需求。在航空航天领域，新型战机的需求强劲，预计单机用钛比例将提升；军贸交易上我国装备获得国际认同，外贸订单有望突破，预计到2025年，主要型号战机生产所需钛材将达约1.2万吨，航发用钛超过4000吨。在舰船方面，钛材用量基数较低，假设使用比例提升1%将带来4000吨的年需求增加；水下装备中，强度和耐压性能优越的钛材将进一步拓展其应用领域。

预计到2027年，民用航空对钛材需求将超过6200吨，海洋工程和化工高端产品也有增长预期。

国产大飞机C919订单持续增加，目前因产能限制影响了交付节奏。随着第二总装厂落成，预计交付能力将大幅提升，预测到2027年C919下线超百架，结合C909(ARJ-21)的生产规划，预计民机钛材需求将达到6213吨，2024-2027年复合年增长率为68.5%。此外，海水淡化领域每年钛材用量约2675吨，化工高端产品领域，预计2025-2026年PTA领域钛材消费增量达到2250吨。

依托完整的自主产业链与强大的产品实力，看好我国高端钛材的出口潜力。

在自主可控的战略指引下，中国形成了全球最为完整的钛产业链，多环节规模位居世界第一，且低端民用钛材已在全球出口。同时，海绵钛价格持续走低，使国产钛材具备价格优势。同时，随着国产大飞机的迅速发展，产业链将与国际标准接轨，C919获得国际认可后，国产高端钛材的出海认证也将加快。若中国能填补俄罗斯供应缺口的20%，将为高端钛材带来6500吨的需求。

风险因素：

宏观经济波动；市场竞争加剧；创新能力不足；原材料价格波动；产业政策变动；军品订单波动；关税上涨；俄罗斯重新进入供应链的风险。

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