兴业证券：港股估值仍具提升潜力，明显低于美股

XM外汇官网APP报道称，兴业兴业证券发布了一份研究报告，证券指出港股在2023年表现突出，港股估值XM期货成为全球投资者关注的仍具焦点。经过一段时间的提升大幅上涨，以恒生指数和恒生科技指数为例，潜力港股在绝对估值、明显美股风险溢价（ERP）及相对美股的低于估值方面显现出折价和提升空间。多数港股行业与美股相比显示出显著的兴业XM期货估值折价，尤其是证券部分行业在估值和盈利增长上表现更佳。同时，港股估值港股的仍具科技龙头企业相较于美股也展现出较大折价，很多港股企业被认为低于其合理价值。提升

兴业证券的潜力主要观点如下：

(一)宽基指数

截至2月26日，恒生指数的明显美股市盈率（PE_TTM）为10.36，处于近五年65.1%的分位数，仅略低于2023年1月的高点，比2021年2月的高点有40.8%的折价。恒生科技指数的PE_TTM为24.69，位于近五年29.6%的低位，较2023年1月有130%以上的提升空间，而较2021年2月则折价50.3%。在风险溢价方面，恒生指数的ERP为5.4%，处在近五年中位数的低位，且较2021年2月还有1%的下降潜力（假设10年期美债利率不变，隐含的估值提升空间为11.3%）。恒生科技指数的ERP为-0.2%，处于近五年较低的分位水平，较2023年有1.6%的下降空间（提升空间为65.7%）。相对美股估值，恒指对标普500的PE为0.38，处于近五年38.5%的较低分位。按照当前美股估值推算，恒指较2023年1月还有35.7%的提升空间。恒生科技较纳斯达克100的PE为0.70，处在近五年32.9%的偏低分位，推算有199.4%的提升空间。

(二)行业

对比港股和美股2025年的预期PE和PB，发现多数港股行业显著折价，商贸零售（包括阿里巴巴）、原材料、金融和能源等板块的折价超过50%，而电子科技、医疗服务等部分行业的估值高于美国对应行业。通过PE-G框架分析，以互联网为主的港股多数行业相对于美股仍显示折价，且EPS增速占优。特别是AI相关的科技服务行业（如腾讯、网易、百度等）在EPS竞争力方面持续提升，但估值折价却在扩大。此外，原材料、能源、金融等领域也显示出相对优势。

(三)龙头企业

整体来看，港股科技龙头企业的估值显著低于美股。截至2月26日，港股科技七龙头的相对PE为0.71，处于近五年中位数水平。以当前美股估值推算，港股科技七龙头较2023年1月有117.9%的提升空间。基于各行业优质港股公司，整体存在低估现象，包括理想汽车、比亚迪、京东等公司与美股相比仍具性价比。

风险提示：

本文为数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。

(责任编辑：xm集团)