信达证券：春节前的上涨或将演变为牛市第二波上升

根据XM外汇官网APP的信达报道，信达证券在其研究报告中指出，证券自春节前开始的春节XM黄金上涨趋势，极有可能演变为牛市的上涨市第升第二波上升。这一阶段的演变增涨受到成长股和港股市场热度的影响，上周的为牛调整主要由于交易性资金季节性减仓和部分市场交易过热，预计未来两周市场将出现波动。波上尽管市场对美国关税政策的信达忧虑存在，但这并不是证券XM黄金股市调整的主要矛盾，市场对此的春节影响有限。未来一个月的上涨市第升配置建议顺序为：港股互联网 > 钢铁建筑 > 金融地产。

信达证券强调，演变自1月中旬以来，为牛经济相关板块的波上表现相对滞后，而春季活跃期内，信达市场未能出现对经济预期的躁动。从花旗中国经济意外指数看，每年3-4月的数据往往波动较大，当前市场对经济的谨慎预期可能会促使上涨。长远来看，市场盈利和增量资金的表现显示出向上突破的信号，社融、PMI和房地产二手房销售均有所改善。

(1) 短期波动的原因包括季节性因素和局部交易过热。A股市场每年第一季度的季节性规律体现得尤为明显，特别是在春节至两会期间。接近两会时，市场的胜率开始下降，上周市场的回调正是这一趋势的体现。同时，港股市场的AH溢价降至历史低位，短期内不同资产 categories 的表现会出现分歧。

(2) 当前的经济和盈利预期躁动尚未显现。信达证券表示，市场对美国关税政策的担忧并不根本，未来变化对市场影响不大。此外，尽管经济相关板块在涨幅上滞后，市场对春季的预期躁动仍未进入。这种局面有助于在未来的经济数据发布时造出波动。

(3) 指数向上突破的迹象逐渐显现，但尚未得到确认。要突破震荡区间上沿，需要盈利的改善和资金的流入。近期这两者均有改善的迹象，但力度仍显不足。尽管社融、PMI和房地产销售数据有所回升，年初的季节性波动使这些改善仍需深入确认。

(4) 短期A股策略观点：市场正在逐渐开启牛市第二波上涨，但初期受到季节性因素的影响。1月以来，融资余额显著回升并创历史新高，表明增量资金的潜在流入。但在ETF份额的下滑背景下，增量资金的力量尚未充分体现。近期机构对市场的回升情绪或为牛市的初期表现，投资者可利用考验期逐步加仓。

未来一个月的配置建议：港股互联网 > 钢铁建筑 > 金融地产。信达证券指出，历次牛市周期中的小盘低价策略在上涨后期至震荡期初阶段表现突出，但随着市场进入震荡期，低价策略的效用降低。

在大小盘风格的变化上，牛市的震荡期往往是风格拐点的表现。在当前震荡末期，信达证券预测在新一轮上涨之前，市场风格将出现向大盘转变的趋势。建议投资者关注成长股与港股互联网的配置，以及银行和钢铁等破净类价值股。

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