大摩前瞻Q4 SaaS行业表示“全面谨慎”，维持“持股观望”

XM外汇官网APP报道，全面谨慎大摩最近发布的大摩研究报告指出，非财报季的前瞻XM注册SaaS公司估值体现了高增长预期。然而，业表鉴于需要考虑多重宏观风险，持持预计在得到2026财年业绩指引前，股观风险将超过潜在回报。全面谨慎该行表明，大摩若股价回调或公司基本面改善以致业绩指引较保守，前瞻XM注册可能会对这些被评为“持股观望(Equal Weight)”的业表SaaS公司转向更积极态度。

报告中提到，持持尽管市场对软件资产增长持乐观态度，股观但考虑到2026财年业绩指引的全面谨慎不确定性，以及今年以来该板块相较其他软件板块表现优异19%以上，大摩该行依然维持“持股观望”评级。前瞻

SaaS行业正经历重新估值阶段，现阶段需要基本面支撑。在非财报季节，这类公司发布财报时须保持谨慎。对于投资者而言，高期望背后仍存在来自宏观不确定性、AI货币化进展缓慢以及与市场共识存在风险的业绩指引等多重影响。

对于在2024年第四季度表现良好、基本面改善及初步2026财年指引低于市场预期的公司，大摩认为，如果指引发布后股价回调，可能会创造更多的买入机会。

重点公司分析：

DocuSign(DOCU.US)：维持“Equal Weight”评级，目标价97美元。该公司在全球拥有150万客户，尽管疫情后需求回归常态，但面临团队生产力、领导层变动、竞争加剧等不确定性，前景艰难。尽管如此，利润率扩张和稳定的自由现金流支撑其估值，使当前水平的风险与回报保持均衡。

Samsara(IOT.US)：维持“Equal Weight”评级，目标价56美元。投资逻辑围绕其核心互联运营业务的扩展，受行车记录仪需求增长推动。虽然存在发展空间，Samsara的当前股价相对于同业依然高估，风险与回报达到平衡。

Box(BOX.US)：维持“Equal Weight”评级，目标价36美元。对Box应对新应用场景的能力持乐观态度，预期其产品升级和扩展将在未来带来利益，但主要影响预计要到2026财年才会显现。虽然其自由现金流保持较高增速，但缺少主要推动因素，与同类公司相比估值合理，故上行空间有限。

Asana(ASAN.US)：保持谨慎态度和“Equal Weight”评级，目标价18美元。Asana作为工作管理平台目前面临竞争激烈、产品差异化弱化和利润率下降等挑战，收入增长放缓及运营亏损显著，因此该行在确认其营收持续性和运营效率后再做评估。

Sprinklr(CXM.US)：维持“Equal Weight”评级，目标价10美元。作为统一客户体验管理平台，其市场潜力达510亿美元，当前渗透率低。然而在竞争激烈及宏观不确定的经济环境下，其当前估值显得合理。需关注销售团队调整后能否展现出生产力提升，支撑持续收入增长和盈利改善。

E2open Parent Holdings(ETWO.US)：维持“Equal Weight”评级，目标价3美元。经过12次收购构建的供应链平台虽然提升了市场份额，但近期收购导致的销售混乱和客户流失使得增长放缓。当前其企业价值与2026年预期销售额比率约为3倍，且相较于低增速的SaaS同行表现符合预期。尽管如此，稳定的客户群和高留存率给其带来了额外的战略价值。

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