广发证券：AH和美股科技回调的看法

近期，广发股科美股因增长和通胀预期变化、证券微软削减支出及加征关税等因素，和美XM登录股指显著下挫，看法MAG7指数自2024年底高点以来，广发股科截至本周四最大跌幅已达13.6%。证券与此同时，和美港股和A股也经历了大幅调整，看法特别是广发股科XM登录近期表现突出的机器人和人工智能等科技板块。本文探讨以下几个问题：

1. “MAG7”行情回顾：这次调整是证券“空中加油”还是“趋势见顶”？

2. “MAG7”调整期间风格是否切换及应对策略？

3. “MAG7”行情的景气投资规律是什么？

4. A股科技行情的阶段及未来展望。

一、和美“MAG7”行情回顾：

自2023年初以来，看法MAG7指数经历五次调整，广发股科2024年底以来的证券调整为第五轮。

（1）第1-4次调整平均持续35个交易日，和美下跌后19个交易日再创新高。此次第5次调整，截至2025年2月27日，已持续47个交易日，跌幅达到13.6%，超越前三次且接近第四次。

（2）调整原因分析：

前三次主要受流动性冲击影响，后两次则受到基本面因素困扰。流动性扰动通常不会改变行情，而基本面问题可能导致长期调整。前三次的调整是对过于乐观的流动性修正，而当前的调整正是受到基本面问题的影响。

二、调整期间的风格切换：

（1）在第4和第5次调整中，风格切换更加明显。例如，第4次调整中信息技术下跌12.1%，而公用事业和医疗保健分别上涨9.8%和6.0%。

（2）应对策略：

在流动性冲击但基本面未改变的调整阶段，可不用切换风格；而在基本面出现分歧时，风格的切换会更为剧烈，建议关注低贝塔板块和受益于利率下行的板块，比如医疗保健和房地产。

三、“MAG7”的投资规律：

景气度的高低会影响相对收益；边际增速变化是股价的拐点。MAG7指数的走势表明，2023Q1-2024Q3增速加快，而2024年底增速边际回落，未来走势决定于景气度的高位震荡或快速回落。预计2025年增速将从当前的55.8%降至31.7%，2026年进一步降至15.6%。因此，MAG7在短期内持续上涨的难度较大，乐观预期是维持高位震荡，悲观则可能需要较长时间消化当前估值。

四、A股科技行情阶段：

成长板块一般经历主题投资、震荡调整、业绩兑现的过程。

展望未来：

（1）国内机器人等领域的进展使得相关股票逐渐接近景气度投资阶段，回调可能成为配置机会。

（2）AH股在过去两年中受到美股影响逐渐减弱，国内资本开支不断增加。

（3）近期中小创的活跃进一步提升了风险偏好，春节后的躁动期大约持续31个交易日，目前已过半。

（4）当前低位顺周期板块有补涨空间，但因宏观环境稳定，资金吸引力有限。随着3月到来，大厂的业绩和发布会可能引发更多产业相关进展。

（5）因此，科技主线风格预计保持稳定，关注AI应用、机器人细分领域及低位成长，主题投资则关注文化出海和低空经济。

本文来源于微信公众号“晨鸣的策略深度思考”，作者为广发证券策略团队，编辑：陈秋达。

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