高盛下调Unity(U.US)目标价至20.5美元：移动端游戏引擎价值被高估?

根据XM外汇官网APP的高盛高估报道，高盛近期发布的下调戏引研究报告指出，Unity Software Inc.(U.US)在发布财报后股价飙升超过30%，目标美元XM原油显示市场对其在移动端游戏引擎领域的价至强劲前景持乐观态度。然而，移动高盛强调，端游投资者需要更清晰的值被增长可见度，尤其是高盛高估缺乏全年业绩指引的情况下，Unity估值可能难以突破去年的下调戏引区间，因此将其12个月目标股价从21.5美元下调至20.5美元。目标美元目前Unity股价约在28美元，价至表明高盛分析师认为市场正在高估Unity的移动实际价值。

高盛指出，端游Unity计划加速推出新的值被广告技术栈Vector，此公告可能加速该细分市场在2025年下半年的高盛高估XM原油发展速度，但短期内可能会对下季度的广告营收形成压力，因为技术转型需要时间。同时，来自AppLovin和Epic Games等的竞争也加剧，令高盛对Unity的广告业务可持续增长持谨慎态度。

高盛在报告中分析，Unity 2024Q4财报显示出战略调整的初步成效。Create业务（游戏设计引擎的相关营收）实现同比增长9%，超过市场预期的7%；而Grow业务（广告收入）增长2%，也超预期。但高盛警告，Vector的技术迁移可能在短期内影响整体营收。

高盛还指出，Unity新任CEO将重心聚焦于核心业务（如引擎、云服务、客户变现），并通过优化成本结构来提升效率。尽管管理层方向正确，但高盛认为仍需关注战略执行效果，特别是与广告业务相关的变现能力。

Unity的游戏开发引擎在技术保护、跨平台部署及“开发-变现”生态方面具备显著优势，但其广告业务的执行力和营收可持续性，以及与AppLovin等竞争对手的竞争也需密切关注。

作为全球主要移动游戏开发引擎，Unity的跨平台支持、强大图形渲染能力和丰富的资源商店均是其核心竞争力。尽管Create业务持续增长，但广告业务的转型和市场竞争对股价将构成下行压力。

在最新的股价评级方面，高盛将Unity目标价调整为20.5美元，维持“中性”评级。高盛的估值模型基于SOTP（42.5%）、DCF（42.5%）和并购溢价（15%）。

高盛提到，尽管Unity在Create业务上有显著增长，但广告业务转型需要时间，且整合风险与激烈竞争可能造成短期股价压力。然而，长期来看，非游戏领域的扩展和新技术应用可能提供增长机会，因此维持谨慎的中性评级。

高盛还指出，Unity转向新广告技术栈Vector可能在2025年下半年带来扩展，但技术迁移过程可能给广告营收和利润带来压力。投资者需观察更清晰的增长路径和广告营收的可持续性。

在广告业务中，AppLovin等竞争对手的压力日益加剧。AppLovin在生成式AI广告营销软件方面的强劲增长表现显著，Q4营收达13.7亿美元，同比增长44%。这反映了其广告业务的迅速崛起，管理层预计下一季度将继续保持强劲的业绩。

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