面对中国市场挑战，高盛依然看好苹果(AAPL.US)：核心竞争力推动收入增长可预见

根据高盛在3月17日的面对报告，中国信息通信研究院(CAICT)的中国数据显示，2025年1月，市场XM外汇市场中国手机出货量为2720万部，挑战同比下降14%。高盛其中，依然预中国品牌手机出货量为2280万部，看好同比下降13%；外国品牌手机出货量为440万部。苹果高盛指出，核心1月外国品牌手机出货量（代表苹果iPhone在华销量）同比下降21%，竞争虽然相比2024年12月的力推1%增幅有所减缓，但仍优于2024年9月至11月的动收降幅（分别为40%、44%、入增47%）。面对高盛补充道，中国XM外汇市场去年12月和今年1月的数据可能受到库存积累的影响，因为中国从2025年1月20日起开始实施智能手机消费补贴政策。

在环比数据方面，2025年1月外国品牌手机出货量增长了17%，但低于过去三年同期的平均环比增幅（51%）。市场份额方面，2025年1月外国品牌手机在中国市场的份额为16%，较2024年12月的11%有所上升（主要受季节性因素影响），但相较于2024年1月的17%略有下降，并且仍远低于2023年1月的48%和2022年1月的22%。

由此可见，苹果iPhone在中国市场的表现依然乏力，而中国市场对苹果而言至关重要。除了市场增长乏力外，近年来对苹果高估值的担忧及关税战带来的不确定性使得苹果股价自年初以来下跌近15%，并于上周一度跌至去年8月以来的最低点。

尽管如此，高盛仍对苹果维持“买入”评级，并设定12个月目标价为294美元，较3月18日收盘价212.69美元有约38%的潜在上涨空间。高盛认为，苹果的核心竞争力在于其设计、创新产品（如iMac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods）、数字隐私保护及优质服务和体验，这些都增强了其品牌忠诚度和用户基础，为未来收入增长提供了可见性。

高盛指出，对苹果产品收入增长放缓的担忧掩盖了苹果生态系统的强大实力和持续的相关收入潜力。随着活跃设备基数的扩大、服务业务的长期增长趋势以及创新产品带来的新需求，足以抵御产品收入增长中的周期性挑战（如iPhone需求因换机周期拉长而受影响，以及PC/平板市场需求减弱）。

高盛还强调，苹果当前的估值相较于历史水平仍具吸引力。未来五年，服务业务将成为苹果主要的毛利润增长引擎，这将标志着其服务业务投资叙事的转折点，并支撑苹果高估值水平。苹果活跃设备基数的持续增长及通过更多服务和产品附加带来的收入可见性，都是公司常规收入及“苹果即服务”机会的重要支撑因素。

然而，高盛也指出了苹果面临的风险，包括：宏观经济逆风、产品耐用性提高影响消费者需求、地缘政治紧张导致供应链中断、市场竞争加剧、监管风险及资本配置执行等问题。

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